新华丝路孟买6月29日电（记者张亚东）疫情暴发后，降息和增加流动性成了印度央行应对冲击的主要工具。这两大操作思路和其他国家央行政策基本类似。从实施效果来看，截至目前，印度央行的这两大措施只能算是差强人意。可以预料，为更有效地推动经济，印度央行将进一步细化相关举措，寻找新的路径来实现这一目标。

印度3月份疫情暴发以来，印度央行有过2次紧急降息，幅度都超出市场预料。3月27日，印度央行宣布将回购利率紧急降息75个基点，从此前的5.15%降至4.4%。5月22日，印度央行再次宣布，将回购利率下调40个基点至4%。

在降息之外，增加金融体系的流动性成了央行的另一重要措施。疫情暴发以来，印度央行实施积极的流动性管理模式，扩大了常规和非常规的一系列措施，以增加系统层面的流动性，并向面临资金约束的特定行业输送流动性。央行最新公布的货币政策会议纪要显示，2月6日以来，印度央行已经注入的流动性达9.42万亿卢比，约占GDP的4.6%。

但目前看来，印度央行的这两大措施都没有完全实现预期目标。

就降息来说，印度央行的两次降息传导效果不是很理想。印度财政部长西塔拉曼日前表示，已经注意到央行降息效果没有充分传导至借款人的情况，正与央行商谈如何进一步促进商业银行加大降息举措。印度央行货币政策委员会成员之一的Pami Dua指出，从2019年2月到2020年3月底，印度央行共降息210个基点，但同期商业银行新增卢比贷款的平均贷款利率（WALR）仅下降了114个基点。

流动性管理也是如此。印度央行行长达斯指出，尽管印度采取了大量措施改善信贷市场的流动性，但商业银行的信贷增长继续不温不火。截至2020年5月8日，商业银行的非食品信贷增长6.5%，而一年前的同期为13.0%。

印度央行流动性管理没有达到预期目标，体现在非常极端的两个方面。一方面是商业银行的流动性过剩。印度国家银行是印度最大的放贷机构，其总裁库马尔表示，该行流动性比率高达143%，而根据印度央行管理要求，各商业银行的流动性比率仅需要80%就可以了。另一方面则是影子银行的流动性危机。印度央行6月份发布的一项研究显示，印度影子银行在疫情暴发后出现恶化迹象，尤其是那些评级较低的影子银行。研究显示，未来3个月内，影子银行需要偿还的市场借款总额将达到1.08万亿卢比。

从效果上来看，印度央行增加的金融系统流动性没有如其所愿，进入实体经济，而是进入了股市。6月10日，印度Sensex30指数较3月23日创下的年内最低点上涨31.81%；同期，Nifty50指数上涨32.92%。在这不到3个月的时间内，印度股市已经完全从“熊”变“牛”。Kotak Securities 的分析师查巴达指出，印度股市的上涨超出了许多人的预期，最合情合理的解释就是流动性推动。

印度央行为实现推动经济增长的目标，显然不可能就此罢手，细化相关举措并创新路径将成为印度央行下一步的选项。

进一步实施降息。由于需求不足、产出缺口持续为负，在食品、蔬菜价格稳定供应的推动下，在本财年的上半个财年，印度的通胀趋势或将持续走低，这将为印度央行进一步降息打开空间。印度央行货币政策委员会成员之一的 Michael Debabrata Patra指出，疫情对经济的冲击非常严重，印度或许需要数年才能使得潜在增长水平恢复正常。印度统计局公布5月份的批发价格指数降为负数之后，此地已有分析师表示，央行在后期还将进一步降息。

强化利率传导。印度财政部长西塔拉曼6月25日表示，财政部和央行正在商讨利率传导问题，很快将提出公平的解决办法。铃木印度主席RC Bhargava在接受媒体采访时表示，商业银行和影子银行不能在借贷中政策中过分躲避风险，还需要将央行的利率优惠传导至消费者。

企业贷款的结构性重组。由于疫情期间的封锁，印度众多企业难以按时偿还贷款。此前，央行已经要求各商业银行对贷款进行展期，但即便如此，仍有大量企业无法在展期后偿付贷款，银行呆坏账水平将大幅升高。这将进一步制约商业银行在疫情后期的放贷力度。印度财政部25日表示，正在与央行讨论对企业的贷款进行一次结构性重组。

成立一个新的机构，集中处理、剥离银行呆坏账。印度央行在去年公布的《金融稳定报告》中表示，对国有公共部门银行进行的压力测试显示，到2020年9月，这些银行的不良资产比率可能会从2019年9月的12.7%升至13.2%。私营部门银行在此段时间内的不良资产比率可能从3.9%上升到4.2%。包括惠誉等国际机构都表示，印度金融机构的资产质量将因疫情而进一步恶化。印度国家银行的相关负责人表示，现在是制定类似于坏账银行的合适时机，印度银行业协会（IBA）和其成员都有类似的想法。