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央行再打“MLF+逆回购”组合拳

来源:北京商报 责任编辑:博玉 2020-12-16 15:20:56

继上月末预告后,本月中“麻辣粉”如期推出。12月15日,央行官网发布消息称,为维护银行体系流动性合理充裕,12月15日央行开展9500亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对12月7日和16日两次MLF到期的续作),中标利率2.95%,与此前保持一致。此外,央行另开展了7天期100亿元逆回购操作,中标利率2.2%,充分满足了金融机构需求。

9500亿规模超预期

根据央行往期披露数据,本月共计6000亿元MLF到期,尽管此次续作早在11月底就有预告,但操作规模高至9500亿元,再创单日操作最高纪录,手笔之大也超出市场预期。

北京商报记者注意到,近几个月以来单日MLF操作规模都处于历史高位。另在操作量上,这也是央行连续第5个月超额续作。

光大银行金融市场部分析师周茂华指出,央行此次MLF操作“量增价稳”,规模超市场预期。主要是岁末年初,央行适度加大长期限资金净投放,平滑跨年资金面,稳定市场对资金面平稳预期;近日从市场表现看,同业存单仍存在一定上行压力,央行适度加大长期性资金投放一定程度缓解中小银行负债压力,引导金融机构支持实体经济融资,并稳定实体融资成本;以及目前MLF利率水平相对于存单利率有较大吸引力。

苏宁金融研究院宏观经济中心副主任陶金称,单日MLF投放规模创新高,很大程度上满足了金融机构的需求。在他看来,一方面,调节同业存单的利率,降低银行中期资金成本,是MLF的重要目的之一;另一方面,在信用预期将逐步放缓扩张速度、信用债市场波动的情况下,维护流动性尤其是中小银行的流动性充裕,是近期央行更加关注的事项。

MLF净投放超预期的同时,央行稳健政策取向未变。12月5日,央行开展7天期100亿元逆回购小量对冲,当日逆回购资金净回笼600亿元。“此举显示央行通过多种政策工具,根据市场资金面变化进行灵活调节,确保市场流动性保持合理充裕。”周茂华称。

资金表现上,北京商报记者注意到,12月15日,Shibor(上海银行间同业拆放利率)呈现整体下行态势,其中隔夜品种下行29.9个基点报1.403%,7天期下行8.1个基点报2.062%,此外,14天期下行4.7个基点报1.999%。

12月LPR大概率不变

从此次MLF、逆回购操作来看,央行在价格政策上仍保持等价操作,如MLF利率仍维持在2.95%,已连续保持8个月平价操作,此外,7天期逆回购利率也维持在2.2%,与此前保持一致。

值得关注的是,本月也将揭晓今年最后一次贷款市场报价利率(LPR)。多位分析人士认为,MLF利率保持不变,符合市场预期,基于MLF的锚定作用,按照以往惯例,本月LPR利率下调的可能性偏低。

“除非经济复苏进程受到新的外生冲击,年内LPR调降空间已经很小,12月LPR大概率仍将保持不变。”陶金称,即便资本市场出现流动性的明显收缩,央行大概率也不会通过降息的方式来应对,这意味着MLF等政策利率的调降空间也很有限。

周茂华同样称,12月LPR报价利率维持稳定概率偏高。一是MLF利率保持稳定,反映央行认为目前利率整体保持适度;二是银行负债压力与融资成本上升,压缩净息差,银行调降LPR报价利率意愿整体不高;三是近期公布的金融数据显示,国内实体经济融资供需两旺,经济复苏态势良好。

此外,光大证券在研报中也提到,如果在前期MLF利率下调的基础上,近期急于将其上调,待经济同比数据回落后又重新下调,则可能扰乱市场主体对于政策的预期,因此央行选择该策略的概率很低。而且,MLF利率的上调会给LPR以及贷款实际利率形成“涨价”压力,这与金融机构合理让利、降低企业融资成本的大方向略有不同。

短期降准迫切性降低

随着MLF长时间的超额续作,多位分析人士认为,未来货币政策会逐步回归正常化,预计短期内降准和降息概率下降,央行将继续利用多种货币政策工具组合保持市场流动性合理充裕。

事实上,就在一个月前,央行副行长刘国强曾在国务院政策例行吹风会上表示,当前国内经济复苏态势良好,央行的政策利率和LPR均保持稳定,企业贷款利率持续下行,并处于历史较低水平。目前看,国际上总体呈现出经济复苏的态势,虽然还存在很多不确定因素,但是即使疫情出现反复,也不大可能回到一季度的全面停摆状况,所以总体恢复的方向应该是确定的。

刘国强进一步指出,疫情特殊时期的政策不能长期化,退出是迟早的,也是必须的,但是退出的时机和方式需要进行认真评估,主要根据经济恢复的状况进行评估。

陶金认为,未来货币政策在总量上将继续平稳退出,同时央行有可能通过加强宏观审慎管理和窗口指导,来压降信贷的增速。但结构性、定向的货币政策仍然值得期待,再贷款再贴现、中小微企业贷款阶段性还本付息、小微企业贷款支持计划等工具仍然有实施空间。

周茂华则称,“央行进一步降低了短期降准概率。近两个月央行超量续作MLF,确保流动性保持合理充裕,目前,利率、信贷水平整体与实体经济复苏相匹配,显示目前货币政策合理适度,为实体经济复苏提供有力支撑;同时,结合M2保持两位数扩张,明显高于名义GDP和去年水平,从外汇占款整体保持平稳等方面看,央行短期降准迫切性降低”。

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