《日本经济新闻》网2月11日发表题为《新兴国家的痛苦加息路》的文章称，新兴国家面临的加息压力进一步增大。因为在市场普遍认为美联储将比预想中更快转向紧缩措施的背景下，这些国家需要遏制本币贬值和通货膨胀。尽管巴西和墨西哥可能因此出现经济衰退，但仍然无法停下加息的脚步。市场上对于资源价格持续上涨也有着强烈预期。如何同时稳定物价与经济凸显出政策运行之难。

巴西央行在2日的货币政策委员会会议上决定，将该国基准利率从年息9.25%上调1.5个百分点至10.75%，连续8次加息。该国1月的消费者物价指数同比增长10.38%，是央行目标的两倍还要多。干旱导致的歉收引发农产品价格飞涨。美国高盛公司预测，巴西基准利率或将在2022年内升至13.25%的水平。　　

巴西经济形势严峻。2021年第三季度实际国内生产总值（GDP）同比下降0.1%，连续两个季度陷入负增长。新冠病毒变异毒株奥密克戎仍在蔓延，新增病例创新高。按照日本第一生命经济研究所首席经济学家西滨彻的说法，继续加息将会给经济造成沉重负担，强烈担忧巴西经济即将陷入滞胀。　　

之所以在严酷的经济形势下仍然坚持加息，主要是因为发生了本币贬值与通货膨胀的恶性循环。巴西货币雷亚尔对美元汇率眼下降至1美元兑换5.2雷亚尔，虽然加息已经产生了效果，与2021年底相比雷亚尔对美元已经升值5.9%，但与疫情前相比仍然贬值了23.6%。

未来美联储的紧缩步伐可能要快于预期，加息时间也可能比预计的2022年3月更早。届时雷亚尔可能会面临更大的贬值压力。本币贬值导致的进口成本上升加剧了通胀，如果因此拖累经济，雷亚尔将会继续贬值，从而进一步推高通胀。

苦于通胀的还有墨西哥。2021年第四季度该国实际GDP同比下降0.1%。和巴西一样，都是连续两个季度负增长。预计在10日召开的央行货币政策会议上，墨西哥央行将会第6次加息。　　

市场预计俄罗斯也将在11日的货币政策会议上做出连续第8次加息的决定。9日公布的该国1月消费者物价指数增速再度加快，同比增长8.7%，已经有观察预测目前实施的8.5%的基准利率将会被提升到9.75%的水平。市场普遍意识到乌克兰局势引发的地缘政治风险，在这样的背景下，卢布如果承受更大的贬值压力，可能会加剧俄罗斯的通胀。

东南亚国家也在逐步转向金融紧缩。迄今为止为了抑制通胀，各国在动用加息工具上保持克制，但近来美联储回归金融正常化的倾向开始引发警觉。印度尼西亚央行已经决定，将在3月以后提高银行存款准备金率。　　

一些新兴国家的基准利率已经高于通胀率。经济恶化导致的税收减少和货币贬值如果长期持续，将会影响这些国家偿还外债的能力，很有可能重蹈多次出现债务违约的阿根廷的覆辙。　　

但是新兴国家与新兴国家也是有差别的。东南亚国家与拉美国家相比，本币贬值的幅度就要小得多。印尼卢比与2019年底相比贬值3%，菲律宾比索仅贬值1%。与巴西等国不同，东南亚国家不仅经常项目收支有所改善，外汇储备也较为稳定。印尼的经常项目收支在2021年全年实现了十年来的最大顺差，除去黄金以外的外汇储备余额也在2021年底达到1403亿美元，与2015年底美国上一次进入加息通道时相比还增加了约370亿美元。　　

东南亚国家域内贸易联系紧密，发端于美国的物流混乱难以对其造成影响。日本瑞穗证券首席经济学家小林俊介认为：“成功遏制住通胀的印尼和菲律宾等国反而可能因为经济形势向好面临更大风险。”眼下油价维持上升基调。未来新兴国家仍可能需要在承受痛苦的同时继续加息，但在新兴国家内部也开始逐步拉开距离。