新华丝路孟买12月10日电（记者张亚东）在通胀压力持续上涨的背景下，印度央行没有如市场预期，将政策中心转移至货币政策正常化，而是延续此前的宽松货币立场。印度央行的这一决策思路，表面上看是新冠变异病毒和世界经济的不确定，但更为内在的原因是，印度央行对印度目前的经济复苏持更为谨慎的看法，经济复苏的可持续性成为央行关注重点。

12月6—8日，印度央行召开本年度最后一次双月货币政策会议，并在8日宣布新的货币政策：维持4%的回购利率不变，3.35%的逆回购利率不变，宽松货币政策立场不变。

这些政策自2020年5月就开始实施，一直延续至今。这些政策出台的背景是，疫情对印度经济和社会构成严重冲击，印度经济在2020年第一财季（4—6月）和第二财季（7—9月）陷入技术性萎缩当中。2020年4—6月，印度经济萎缩超过24%，7—9月，萎缩超过7%。在此背景下，印度央行将稳定和促进经济增长作为自己的第一要务。印度央行行长达斯多次表示，如果有必要，印度央行将动用一切工具，全力促进经济增长。这些过于宽松的货币政策正由此而来。印度央行4%的回购利率为近10年最低，回购利率与逆回购利率之差达65个基点，正常年份一般为25个基点。同时，印度金融系统的流动性盈余高达9.2万亿卢比。

但到今年12月份，印度经济的宏观环境已经变化很大。今年第一财季（4—6月）印度经济增长超过20%，第二财季（7—9月）经济增长为8.4%。从经济规模来看，7—9月，印度经济规模已经达到357345.1亿卢比，已经超出疫情前的2019—20财年7—9月份的356153亿卢比的水平，显示出印度经济已经基本走出疫情的冲击。

同时，由于国内过于宽松的货币政策环境和国际大宗商品价格上涨的传导，印度现阶段的通胀水平居高不下，且有进一步走高之势。印度中央统计局数据显示，印度10月份零售物价指数（CPI）已呈现为边际走高趋势。在零售价格指数逆转的同时，印度商工部公布数据显示，10月份印度的批发价格指数也发生了逆转：从9月份的10.66%进一步升至12.54%。这是印度批发价格连续第7个月升至两位数之上。对于后续的物价走势，印度央行行长达斯8日将印度10—12月份的通胀预期由此前的4.5%上调至5.1%。经济分析机构野村预计，印度在2022年初零售物价将进一步升至6%以上。

这些宏观经济环境的变化已经使得包括央行内部部分专家都认为，印度央行应该结束宽松货币政策，推进货币政策正常化。在10月份的印度央行双月货币政策会议上，印度央行货币政策成员之一Jayanth R.Varma教授反对将逆回购利率继续维持在3.35%，反对继续实施宽松的货币政策立场。不仅如此，Varma教授指出，就应对疫情对经济冲击而言，印度财政部出台政策比印度央行更为有效。在印度央行8日公布货币政策之前，印度一些研究机构预测，印度央行可能会从12月开始实施加息。

但令市场意外的是，印度央行不仅没有加息，也没有结束宽松货币政策立场，逆回购利率也维持不变。

从表面上看，正如印度央行达斯所言，印度央行担心新冠变异病毒对印度经济社会的冲击，担心世界经济增长不及预期对印度经济的负面影响。但从更为内在的角度来看，印度央行其实是对印度现阶段的经济状况更为谨慎。

尽管7—9月份，印度经济增速高达8.4%，但从需求角度来看，印度7—9月份私人消费(PFCE)规模为194834.6亿卢比，还没有达到疫情前2019—20财年同期的201978.3亿卢比的水平。从供给角度来看，7—9月份，印度的贸易、旅馆、交通等服务业规模为57911.3亿卢比，不及疫情前同期的63806.5亿水平。对印度经济增长来说，私人消费和服务业至关重要，但到现在仍没有完全恢复。印度央行行长达斯指出，印度可能需要数年才能将这些产出缺口覆盖。

因此，尽管印度央行仍维持此前印度本财年经济增长9.5%的预判，但印度央行明显更为看重经济复苏的可持续性。印度央行行长达斯指出，“印度经济的复苏正在获得动力，但经济活动只是刚刚恢复至疫情前的水平。印度经济必须在有利的政策环境下孜孜不倦地培育，直到它生根发芽并能够自我维持。”无疑，维持经济的可持续复苏已经成为印度央行的政策重心。这也是印度央行在通胀高企的背景下，仍将延续此前货币政策的主要原因。