德国《经济周刊》网站8月24日发表题为《“欧元不是美元的替代品”》的文章称，最新的头条新闻很吸引眼球，一些媒体耸人听闻地写着“美元自由落体！”或“作为世界货币的美元注定灭亡”。此前，美元对欧元汇率曾跌至两年来的低点。 

美元汇率下跌如何解释？当3月新冠大流行开始时，美元汇率因资金流入被视为安全的美国国债而上涨———就像传统上在每次危机开始时那样。5月，作为“最后贷款人”的美联储通过在金融市场上注入大量流动资金来满足对美元的疯狂需求。美元汇率随后回吐涨幅。 

接下来的贬值反映了美国和欧洲经济前景的变化。由于新冠疫情广泛蔓延，美国的经济前景恶化了。因此，投资者认为美联储将会在较长时间内把利率维持在低水平。欧元区更好地控制了该病毒，对采购经理人进行调查后得出了出人意料的积极数据。经济前景改善并不意味着欧洲央行将迅速提高主导利率，但投资者认为欧洲央行将更早地使利率正常化。 

为了解释当前欧元的强劲势头，一些观察家指出了欧洲各国政府首脑达成的发行7500亿欧元欧盟债券的协议。这是无稽之谈。7500亿欧元还不到流通中美国国债的5%，就好比杯水车薪，而且这种注资不会为安全投资创造流动性市场。 

即使这确实是欧洲的“汉密尔顿时刻”(指1790年独立战争后，美国首任财政部长亚历山大·汉密尔顿宣布联邦政府承担各州债务———编者注)，将欧盟债券发行量增加20倍也需要数十年的时间。也就是说，欧洲要花这么长时间才能创造出和美国国债价值相当的流动性。但外汇市场是由当下发生的事情决定的，而不是由数十年后可能发生的事情决定的。 

实际上，最近发生的事件中最惊人的教训是美元的弹性。通常，当发行者的政策稳健时，投资者才持有其货币。但是，当前美国的政策是冒险且不稳定的。银行和公司持有一种货币，那是因为它有利于同发行国进行贸易结算。然而，美国总统特朗普领导下的政府在破坏美国贸易方面胜过了有史以来其他任何政府。就政府而言，它们曾持有并利用其盟友的外汇。但在特朗普的领导下，美国不再是曾经的可靠盟友。 

面对这种乱局，银行、公司和政府难道不会背弃美元吗？事实上，美元的国际作用并未显著减弱。它仅在某些领域有所减弱，例如在中央银行外汇储备中所占份额有所减少，甚至仅略有减少。 

对此可以给出这样的解释：美元根本没有替代品。无论如何，欧元替代不了它。安全欧元资产的存量依然分散在各个欧元区国家。 

人民币也远不是可行的替代品。鉴于与中国之间日益紧张的关系，没有西方政府会鼓励其居民依靠人民币来提供流动性，就像不会鼓励他们在5G网络方面依靠华为一样。