万方学位论文

万方学位论文资源包括中文学位论文和外文学位论文，中文学位论文，涵盖“一带一路”的各个学科领域。

苏州祥迎国际物流有限公司服务发展策略探讨

随着全球经济一体化的深入，使我们原先主要依托进出口物流为主的物流模式快速增长，并在国内迅速建立了各种形式、规模不一的物流代理企业。但伴随全球经济的周期性衰退、加上我国又面临着经济新常态的结构性调整、网络的普及促使电商的强势崛起等等。使得国内物流行业面临着激烈的转型升级并细分市场。本文旨在通过对苏州祥迎国际物流有限公司面临的外部宏观环境、竞争环境和内部条件的分析，制定符合自身企业的发展战略，以提高企业经营决策的有效性，从而定位企业的发展目标，力争属于自己的市场份额。 　　本文首先从企业所处宏观环境分析入手，通过收集宏观环境资料与数据，客观地分析了企业所处宏观环境，明确了企业未来发展方向；其次，应用波特五力分析模型，对企业所处竞争环境进行分析，了解企业面临的生存压力；通过应用SWOT分析法，对企业优劣势、机遇与威胁进行分析，提出公司服务发展战略目标。在此基础上，对公司资料数据的进一步分析，制定出公司立足市场的策略定位及实施路径；最后，提出公司服务发展策略的实施建议。 　　苏州祥迎国际物流有限公司采取立足苏州本土，做强自身服务品质，定位服务好国际知名货代企业的苏州地面代理；同时大力发展成为苏州本地外资特别是台资企业的物流服务商。借助一带一路国家战略的提出，铁路国际联运的中欧、中亚班列的快速形成，凭借公司具备20年涉及铁路业务经验的扎实基础，为当地政府、海关、国际货代贡献业务经验，从而使公司能跻身以苏满欧、苏新亚为龙头的新新业务模式前列，为公司赢取新的蓝海并创造新的盈利模式。
中航国际非洲地产投资风险探讨及应对——基于双河发展项目案例

随着中国经济的发展，中国企业在世界经济中从原来的资本接受者变成资本输出者，投资产业也从制造业、高科技等逐步扩展到房地产等资金密集型行业。就房地产行业而言，中国企业的海外地产投资基本是两种模式：一是在欧美投资商业地产获取稳定的租金收入，投资模式也比较成熟；二是在非洲投资住宅和商业综合体赚取极大的销售利润和租金收入，但由于对非洲地产投资的风险缺乏了解，从事的企业也相对较少，因此对第二种模式风险和应对措施的研究具有很好的现实意义。 　　本文为更好地说明非洲地产投资的风险及应对，采用了案例研究，选取了中航国际在非洲投资的肯尼亚双河地产项目案例进行研究。首先，本文先从理论上阐述了海外投资及风险管理的一般理论，之后总结了中国企业海外地产投资的概况和特点，并在海外地产投资一般特点的基础上提出了非洲地产投资的特殊性。此后，通过对中航国际非洲地产投资的介绍引入对于双河项目案例的法律和财务等分析。通过分析得出结论，虽然非洲地产投资的风险存在多样性，但应对风险最为核心的在于设计多层次的投资结构、引入对合作方的履约能力调查，以及通过保障和承诺条款以确保投资退出等措施。
新常态下嘉兴市开放型经济发展的战略与路径研究

当前，中国经济发展已经进入了新常态，经济增长方式和增长动力面临转换。在此背景下，研究探讨国内沿海发达地区的开放型经济发展战略和路径选择，具有重要的理论意义和现实意义。本文以浙江省嘉兴市开放型经济发展的情况作为背景，总结归纳了新常态下当地开放型经济发展的变化和特点，综合运用开放型经济发展的国际贸易理论和国际投资理论，借助 SWOT方法分析了当前嘉兴市开放型经济发展面临的内外部因素和竞争优势，找出了当前嘉兴市发展开放型经济所具备的三大优势：交通区位优势、产业集群优势和发展积累优势。同时，也指明了当前制约嘉兴开放型经济发展的主要障碍和困难：要素资源紧张、龙头企业较少和体制机制制约。在此基础上，借鉴国内外开放型经济比较发达地区的成功经验，提出了新常态下政府在开放型经济发展中的角色定位和战略选择，建议采用增长型的发展战略，充分发挥良好的区位优势和产业集群优势，通过充分发挥区位优势，主动融入国家战略；积极实施创新驱动战略，努力增创外贸竞争新优势；深入开展招大引强战略，积极打造产业集群；大力实施走出去战略，加快培育本土跨国公司；加强政策支持和要素保障，改造提升传统产业和加快政府自身改革，打造优良的营商环境等管理模式来发挥政府在开放引领战略中的主动性和积极性，为嘉兴市开放型经济发展提供战略指引和政策支持，从而推动开放型经济的转型发展。
论外国移民基金的风险性及对保护中国投资人的探讨

2008年经济危机后,西方国家开始重视通过移民基金——让外国公民以投资的方式取得该国居留权的投资方案或基金来引进国外资金，中国公民向海外投资移民的人数持续增长。 　　本文以外国移民基金特点和风险为研究对象，采用比较研究、文献研究和实证数据相结合的研究方法，以美国为例，对美国移民基金的特性、风险、发生的弊案进行深入分析，进而借鉴美国和台湾地区的经验和立法，探讨我国如何加强政府及社会组织的作用以保护本国公民利益。本文分为五部分，主要内容如下： 　　第一章，针对中国公民对外移民的主要目的地国：美国、加拿大、澳大利亚和新加坡，对这些国家的移民基金政策进行介绍和比较。 　　第二、三章，以中国公民海外移民的首选国——美国为例，分析移民基金特性及风险。美国投资移民基金与生俱来的、要求投资“存在风险（at risk）”的规定，让投资人必须面对来自于移民和资金两方面的风险。 　　第四章，透过SEC起诉的几起典型案例，分析美国移民基金存在的欺诈、资金挪用、无证销售违规获取佣金等问题。 　　第五章，借鉴美国和台湾地区的做法，从完善我国监管模式的角度出发，探讨如何发挥政府职能和社会组织作用，一方面引入审查机制、树立外国移民基金进入我国的门槛，另一方面发挥行业协会及律师的专业作用，在我国公民走出去的过程中保护其正当权益。
我国船员工伤赔偿与侵权赔偿规定的竞合研究

2014年8月，国务院在颁布的《关于促进海运业健康发展的若干意见》中提出要以建设海运强国为目标，这是我国首次将航运业发展上升为国家战略。“一带一路”国家战略将进一步推动我国进出口贸易的长足发展，给我国航运业的发展提供了新的契机。然而，由于我国缺失专门针对船员的统一伤亡赔偿标准，导致无法充分保障船员的合法权益。何况近些年我国船员数量持续下降，这将对我国海运强国建设的国家战略带来直接影响。 　　鉴于此，本文以在我国船员人身伤亡损害赔偿中，如何协调处理工伤赔偿与侵权赔偿竞合为研究问题，紧密结合《中国船员集体协议（A类）》“1+1”赔偿条款，进一步健全我国船员人身伤亡损害赔偿的法律法规，提出相关的建议或意见。本文的结构如下： 　　第一章简要辨析“工伤赔偿”和“侵权赔偿”的概念，着重分析目前解决中国船员工伤赔偿与侵权赔偿竞合问题的四种模式。 　　第二章重点阐述《中国船员集体协议（A类）》“1+1”赔偿条款制定的背景，约定的内容、保护的范围和发挥的作用。 　　第三章重要分析并借鉴各国关于船员人身伤亡损害赔偿的规定，指出了我国现有船员集体协议不足之处。 　　第四章结合我国船员保护的司法现状，提出切实可行的船员人身伤亡损害赔偿的立法完善建议。
竞争中立原则对我国国有企业的影响及其应对

当前，美国主导的新一轮国际贸易与投资规则正在制定。显然，这将对包括我国在内的全球经济产生重大的影响。而其中针对国有企业的竞争中立原则对于我国来说更是直接的挑战，公有制经济在我国的国民经济发展中占有主导的地位，国有企业相对于民营企业依然存在很大的不当竞争优势，其中有很多都是与竞争中立原则的规定是相违背的。在当前中国经济转型期与“走出去”战略实施的重要阶段上，国企改革也是不可避免的。对于国有企业来说，这既是挑战也是机遇。本文将从理性应对竞争中立原则、优化具体制度设计等方面进行论述，对我国当前的相关法律制度进行检讨和完善。竞争中立原则要求我们必须立足于当前我国国民经济发展的实际需要，积极主动的参与到国际谈判中去，努力争取规则制定的话语权，为以后我国的国有企业乃至国民经济的持续健康发展奠定良好的市场和法制保障。
中国企业澳洲投资—风险、机遇与挑战

随着中国经济发展到一定规模，中国企业走出去，开拓国际市场，参与全球资源配置，已经成为大的历史潮流，更是实现“一带一路”战略的必由之路。中国企业走出去，最早的已经有30多年，但只有最近10年，中国企业走向全世界才成为了一种潮流和趋势，到2013年更是成为了资本净输出国，对外投资超过1000亿美元。中国企业在非洲、中东、中亚投资资源，在美国、欧洲投资技术和高端制造，在加拿大和澳大利亚投资资源及农业，无论民营企业，还是国有企业，都既有成功的经验，也有失败的教训。 　　澳大利亚作为西方发达国家，法律健全，经济发达，资源赋存丰富，与中国经济有天然的互补，又都属于亚太地区，政治上的互信和人民的友好，因此过去10年中国企业纷纷投资澳大利亚，已经成为澳大利亚第一大贸易伙伴和第三大投资来源国；中国企业在投资澳大利亚的过程中积累了丰富的成功经验，但也有着深刻的失败的教训。日前，中国驻澳大利亚大使馆出版了两本书：《赴澳大利亚投资指南》、《中国企业在澳大利亚》，系统地介绍了澳大利亚的政治、经济、法律、人文、地理等情况，并对一些典型案例作了简单介绍。但由于内容所限，只是对一起企业做了正面介绍，而对于中国企业在澳大利亚投资失败的情况以及深层次原因没有进行剖析和探讨，而这恰恰是后来者最为看重的地方。 　　本文试图将过去10年中国投资澳大利亚的情况串联起来，从中国企业走出去的意义和必然性，到中国投资澳大利亚的情况综述，通过一些案例的介绍和分析，尤其是失败的案例，希望能够揭示中国企业投资澳大利亚的风险和挑战，以及这些风险和挑战背后的政治经济逻辑，以期为中国企业投资澳大利亚有所裨益。 　　在对澳大利亚的政治、经济、法律、税务等方面的论述中，本文部分引用了《赴澳大利亚投资》、《中国企业在澳大利亚》的部分内容；文中案例的情况，主要来自于中国、澳洲媒体的报道、上市公司公开信息披露资料等；在进行政治经济分析的时候，本文部分引用了宁波大学商学院楼朝明的《影响中国企业在澳大利亚投资的政治经济因素分析》一文的观点，在此一并鸣谢。
境外债权人参与的债务重组：以佳兆业为例

本文结合理论分析了港股上市的房地产开发商佳兆业境外债务重组的案例。讨论了境外债权人相对境内债权人的劣势，并分析了债权人在债务重组中关注的一些因素，特别是对家族企业进行债务重组时的不同之处。案例分析通过对佳兆业提出的两个重组计划和市场对其的反应入手，为以上理论提供了实证中的支撑。 　　本研究取得主要结论如下。首先，境外债券人存在信息不对称，增信措施不足等劣势，发生债务违约后的追诉较为困难。其次，债权人在债务重组过程中较为关注经济回报，重组后债务的安全性，及减少沟通成本并提升可行性以尽快完成债务重组。特别是当债务人是家族企业时，考虑到其对于控制权稀释的敏感性，债转股及引入股权投资者等方式可能难以推行。 　　本案例是我国首例房地产境外债券违约与重组事件，为海外投资者在未来投资中国海外债券及处理相关违约事件中提供了宝贵的借鉴和经验。
我国上市公司跨国并购绩效的实证研究

近年来，中国企业的国际化战略进入一个新的阶段，众多企业为抢占战略高地纷纷加入海外并购浪潮，加之鼓励政策频发，跨国并购交易在数量和金额上均增长明显。在我国企业跨国并购如火如荼开展的同时，与并购绩效及其影响因素相关的问题也广受关注。对此研究一方面可以从一定程度上一窥中国企业跨国并购的概况，另一方面也为企业在未来年度预计会持续火热的跨国并购操作提供借鉴意义。 　　本文主要从并购交易公告日绩效和短期经营绩效两方面对跨国并购绩效进行实证研究。针对公告日绩效，本文以我国2007年至2016年初152家沪深A股上市公司披露并完成的177起跨国并购事件为样本，采用事件研究法，通过调整后的市场模型及单样本均值检验，实证检验了并购交易事项披露前后导致的跨国并购公告日绩效，即股东短期收益的变化，并对可能影响公告日绩效的因素进行了理论分析和多元线性回归。研究发现：（1）跨国并购交易的披露具有显著的公告日绩效：跨国并购交易的披露可使收购方股东短期收益得到显著提升；相比针对英语母语区域的跨国并购，针对非英语母语区域的跨国并购交易披露会使收购方股东短期收益得到更高更显著的提升。（2）针对非英语母语区域的跨国并购，中国同这些区域的文化距离对收购方股东短期收益的提升有显著的负面影响；并购交易相对规模与股东短期收益之间呈现显著正相关关系。 　　针对短期经营绩效，本文以我国2007年至2013年完成跨国并购的76家上市公司作为样本，通过构建3层次4方面11个财务指标的短期经营绩效评价体系，选取样本总体及3个维度（收购方所在行业、并购类型、收购方企业性质）分类后的子样本在并购交易完成前1年至完成后第2年共4年间的财务指标作为基础数据，采用均值检验、非参数检验的方法，逐一对各样本并购后的短期经营绩效进行了分析，主要结论如下：（1）总体而言，跨国并购交易并未显著提升收购方的盈利能力，其短期经营绩效虽有所提升，但难以为继。（2）从行业细分来看，上市公司跨国并购短期经营绩效整体呈下滑趋势，工业、能源、材料行业下降趋势相对显著，信息技术行业整体下降趋势居中，可选消费和日常消费行业整体表现相对较好。（3）从并购类型来看，横向并购和纵向并购的短期经营绩效优于混合并购，横向并购与纵向并购短期经营绩效没有显著差异；对于“一带一路”战略相关行业上市公司而言，横向并购的短期经营绩效优于混合并购。（4）从收购方企业性质来看，民营企业主导的跨国并购短期经营绩效优于国有企业。 　　本文选取了三一重工并购德国同行普茨迈斯特的案例进行分析，结果显示该交易的披露在窗口期产生了正的公告日绩效；受宏观经济不景气及市场低迷拖累，三一重工各财务指标虽然呈下降趋势，但通过此次并购，三一重工提高了产品市场占有率和品牌影响力，并进一步巩固了行业龙头地位。同时，该案例提示我国企业进行海外并购要有清晰的并购战略，注意选择合适的并购目标、并购时机和整合方式。 　　此外，本文从投资人和企业两方面提出了建议。
Assessing China’s One Belt One Road Initiative:A Case Study of the High Speed Rail (HSR) Project in Thailand

One Belt One Road (OBOR) Initiative is a go global strategy that China create to reform the world economic in Chinese’s way. China has dealt with more than 60 countries in 3 continents to create it global silk road via OBOR initiative. This initiative can be seen as Chinese’s neo-mercantilist that create opportunity for Chinese business to go globally. 　　One of the major initiatives China undertook first as part of the OBOR Initiative was the construction of a high-speed rail (HSR) route from Kunming to Singapore，along what is termed the China-Indochina Corridor. One of the major components of this link was a planned HSR project in Thailand，running from the border of Laos to the southern border with Malaysia. This research examines the problems of the OBOR Initiative in Thailand and explores the effects of the changing policy on its eventual success by focusing on HSR project. Construction on this project was intended to start soon，but the Thai government has recently announced that it is cancelling the strategic partnership with China and is instead funding and managing the project on its own. Additionally，the project’s route has been changed，and will now provide intercity connectivity from Bangkok rather than the border-to-border plan that was originally envisioned. The original plan was estimated to provide economic benefits for both China and Thailand，as well as the linked countries along the route. However，the Thai government’s choice of cancelling the project means that its benefits，and the overall success of the China-Indochina Corridor development，is now in doubt and China OBOR initiative is struck by this new change.
“PE+上市公司”并购基金模式研究

随着“一带一路”的战略实施，第四次并购浪潮到来，上市公司产业升级和转型催生了并购的火爆，对PE行业而言是重大的发展机会。“PE+上市公司”的并购基金模式将大行其道，充分发挥资金的杠杆优势，只要控制好退出风险，就能获得双赢的结果。 　　本文首先论述上市公司并购重组涉及到的理论基础，主要有上市公司并购重组的六种方式和五种基本理论，以及并购基金的设立及运营模式，对比了传统并购基金和“PE+上市公司”并购基金模式的优缺点，重点分析了国内“PE+上市公司”并购基金的应用模式及优势与风险，揭示了现有模式潜藏的法律风险，并提出了优化与改变的建议。 　　然后以国内首个“PE+上市公司”并购基金案例“硅谷天堂+大康牧业”以及“华泰证券+蓝色光标”案例为例，对这种“PE+上市公司”并购基金模式的进行了详细的研究和分析，剖析了这种新并购基金模式在上市公司并购重组的过程中所发挥的巨大作用以及潜藏的风险，最后总结了通过案例分析所获得的启示以及对完善该模式的深度思考。
商业银行跨境并购贷款风险管理研究

中国银监会于2008年颁布了《商业银行并购贷款风险管理指引》，同意符合一定条件的商业银行办理并购贷款，指引的落地为杠杆收购在我国的发展创造了条件。2013年9月30日，中国（上海）自由贸易试验区在上海成立，自贸区内的一系列政策落地帮助越来越多的企业通过并购的方式“走出去”。2015年2月，中国银监会颁布了《商业银行并购贷款风险管理指引》修订版，原《指引》废止。随着我国企业“走出去”的发展与成熟，跨境并购成为中国企业对外投资的重要渠道和方式，而在众多资金来源中，借助银行的并购贷款是比较理想的选择。因此，商业银行在跨境并购贷款领域面临着史无前例的机遇和挑战。而作为该领域的问题之一——风险管理还在实践探索的过程中，所以对于该问题的研究具有很大的探索空间和应用价值。 　　本文通过理论结合实际、在案例分析的基础上，探究跨境并购的动因、梳理商业银行跨境并购风险管理的现状及主要问题。最后通过上海 NS集团并购芬兰 OK集团的案例，在传统并购贷款的基础上做加法，提出贷前风险识别、贷中和贷后全流程风险管理的方法，多管齐下来确保信贷资产安全。由于本文的研究主要从实务出发，梳理了基于业务操作中的手段和方法，对于商业银行业务实践具有一定参考意义。
中国企业跨境并购文化整合问题研究

21世纪初，全球第六次并购浪潮席卷而来，以中国为代表的新兴经济体国家逐步走到台前，以跨境并购的方式实现产业转型、技术升级以及新市场的开辟。在众多的并购案例中，有些成功案例至今被传为佳话，成为中国企业“走出去”战略的宝典之作；有些失败案例则为后人提供了宝贵的经验和教训。值得关注的是，在中国企业跨境并购数量与金额猛增的背后，我们会发现中国企业跨境并购的成功率、或者说有效率还不足1/4，众多研究表明，企业跨境并购的成败多取决于并购后的整合管理，其中并购双方文化的整合是决定企业并购成功与否的关键点和难点。 　　本文在分析研究背景、提出问题和说明研究方法的基础上，对中国企业跨境并购的市场进行分析，对企业并购后整合管理的理论，文化整合的概念、作用、原则、操作步骤等进行了详细阐述，并通过对经典案例的剖析与对比，来总结和反思中国企业在未来实施跨境并购过程中应该注意的问题，希望能够对优秀中国企业做大做强，在国际舞台上创造品牌与声誉提供可以借鉴的经验！
高速铁路线下结构病害三维阵列扫描检测方法研究

近年来，中国高速铁路的建设发展有目共睹，对实现国家“一带一路”战略构想有巨大促进作用。然而随着我国高速铁路运营时间的增长和运营里程的加大，包括环境、设计、施工等多种原因，高铁线下结构出现了贯穿裂缝、层间离隙、脱空汲水等病害现象。其中在CRTS II型板式无砟轨道中最为常见的为 CA砂浆层脱空病害。该类病害由于施工以及高铁负压等影响出现了较普遍的层间离隙现象，局部还存在离缝及破损等病害，此类病害有可能会引起列车的振动增大以及高速行驶时的安全隐患。 　　针对高速铁路线下结构的特点以及CA砂浆层离隙病害形式特点，分析了高速铁路线下结构检测的特点及主要问题。基于弹性波在三维介质中的传播理论，结合现场可操作性以及检测速度的要求，提出了一种三维阵列式组合的快速检测方法。对该方法的检测原理、实施方式，分析方法进行了详细的介绍。 　　首先通过有限元数值分析的手段，建立了高速铁路线下结构三维缺陷模型，对响应波场的变化进行模拟计算，根据响应波形的振幅特征、频谱特征等，对该方法的敏感性参数等进行了分析。在此基础上，基于模式匹配法，提出了其在高速铁路线下结构特定病害检测应用。建立了模式匹配数据库，并对数据库进行了不同病害分布的工况验证。为实际高速铁路运营线 CA砂浆层离隙病害无损检测的开展和进一步的高速铁路运营线弹性波无损检测模式匹配法提供必要的依据。 　　最后，针对现场运营线检测的实际问题，开发了三维阵列扫描系统，实现了运营线夜间快速三维扫描检测。利用建立的模式匹配数据库，对沪杭线某路段进行了 CA砂浆层病害分布评价，并进行了修补前及修补后的验证。结果表明该方法可有效检测 CA砂浆层的层间离隙和病害分布，并具有数据采集方便、检测速度快、检测精度高等优点。 　　本学位论文及相关研究得到了国家自然科学基金面上基金项目《复杂岩土工程介质中全波场传播特性及相关无损检测方法研究》的资助，项目批准号：11372180。以及中国铁路总公司科技开发计划课题《高速铁路线下工程病害机理与快速检测识别技术研究》的资助，项目批准号：2013G004-A-1。
房地产投资信托基金和股市的协整分析：美国、韩国和中国香港市场间的实证研究

房地产投资信托基金，或被称为 REITs，是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。房地产投资信托的特征是面向中小投资者、流动性强、市场价值稳定、高现金回报和有效地分散风险投资组合管理。 　　房地产投资信托基金是20世纪60年代初由美国创立，其目的是为了给小投资者提供一个参与大规模商业房地产投资的机会。90年代房地产投资信托基金在美国迅速发展。美国房地产投资基金的发展也引起本国房地产行业很大反响，越来越多房地产想通过房地产投资信托基金实现证券化。2000年，日本出现了最早的房地产投资信托基金，之后其他亚洲国家或地区，如韩国、新加坡、中国香港、中国台湾和马来西亚也陆继通过房地产投资信托基金上市。 　　从成长速度看，REITs规模在短时间内得到迅速扩大。在美国，REITs总市值从1991年的130亿美元增长到2014年的6803亿美元，公开上市交易的房地产投资信托基金数量134个，其总资产达到全球房地产投资信托基金总资产的47.5%。在中国香港，2014年的房地产投资信托基金总市值926亿美元，公开上市交易的房地产投资信托基金数量11个，其总资产达到全球房地产投资信托基金总资产的6.6%。在韩国，2014年的房地产投资信托基金总市值123亿美元，公开上市交易的房地产投资信托基金数量5个。截至2014年6月30日，全球456家房地产企业上市，房地产市场收入已到1.7万亿美元，最大的增长是在新兴市场上的房地产，现在约占19%的全球市场。至目前为止有31个国家采用了房地产投资信托基金，仍有10个国家正在立法过程中或者还在考虑中。 　　由于中国开发商融资和现金流严重依赖于央行贷款政策，中国政府自2004年起也开始筹备成立中国房地产投资信托基金。外国直接投资2006年为300亿元人民币，中国政府从2006年开始对房地产投资进行限制，以确保房地产业健康稳定发展。由于在中国很难获得银行贷款和股权融资，许多房地产公司选择了海外上市，用股市筹资作为替代融资渠道，这个渠道又称为“离岸中国房地产投资信托基金”。它们通过中国香港、新加坡和美国的海外交易所上市，其中在中国香港股票市场上市的9家中国房地产公司在2007年通过首次公开发行（IPO）中共筹集了大约102亿美元。 　　本文比较了美国、韩国和中国香港市场的房地产投资基金结构。首先，三个市场的结构不一样。韩国房地产投资信托基金下属 K-REIT和CR-REIT两大类型，其中 K-REIT是指由自治型房地产投资信托基金组成。自治型房地产投资信托基金公司的主要业务包括资产管理专家在内的全职高管和员工进行房地产投资或自有资产管理。与自治型房地产投资信托基金不同，公司重组型房地产投资信托基金公司(即 CR-REIT)，它是一种名义公司，旨在促进拥有房地产的企业进行重组。中国香港房地产投资信托基金的结构可以采用内部管理或外部管理手段，内部管理房地产投资信托基金指公司拥有基本资产以及管理者；而外部管理房地产投资信托基金通过特殊目工具（SPV）拥有房地产。美国房地产投资信托基金的结构可以采用UPREIT和 DOWNREIT。一般来说，UPREIT结构比DOWNREIT结构多，因为DOWNREIT结构比较复杂。第二、税务政策方面上，韩国房地产投资信托基金和美国房地产投资信托基金有税收优惠，至少将其应纳税收入的90%分配投资者，则可以免交公司所得税和资本利得税。投资者所得的分红按正常收入的标准征税，而香港房地产投资信托基金没有提供税收优惠。第三、投资限制上，美国房地产投资信托基金和韩国房地产投资信托基金没有对投资地域做出限制，但香港房地产投资信托基金有海外投资的限制。 　　在进行实证分析时，本文采用了美国、韩国和中国香港市场的房地产投资信托基金和普通股票从2004年1月1日至当年12月31日每日收益数据，序列包括2771个观察值。美国市场的普通股票数据是采用标准普尔500指数（S&P500）的每日收盘价；房地产投资信托基金指数的每日数据采用了基于178家股权房地产投资信托基金公司数据产生的道琼斯房托基金指数(Dow Jones Equity All REIT index)。 　　韩国市场数据来源于韩国综合股票价格指数KOSPI和5家韩国上市房地产投资信托基金的每日股价。这5家公司分别是：e-STARCO、KOCREF15 CR REIT、KwangHee REIT、KTOP REIT和TRUS Y7 REIT。这些数据来自韩国证券交易所和韩国上市公司协会网站，股息数据来自金融监督管理服务处的自动公告系统。 　　中国香港股市采用了恒生指数网站上公布的恒生指数每日股价。股权房地产投资信托基金每日股价数据涉及11家股权房地产投资信托基金：Champion REIT、Fortune REIT、HuiXian REIT、Link REIT、New Cent REIT、Prosperity REIT、Regal REIT、RREEF CCT REIT、Spring REIT、Sunlight REIT和YueXiu REIT。 　　本文分析了约翰森和尤塞协整(Johansen and Juselius Cointegration)测试和向量误差修正模型（VECM）。本文通过格兰杰因果关系检验（Granger Causality test）分析了房地产投资信托基金和股市之间的共同运动和因果关系。同时，我们还采用了脉冲响应函数（Impulse Response Function）来探讨房地产投资信托基金怎样与股市形成一个整体，并预测了房地产投资信托基金对股票市场的影响。 　　根据格兰杰因果关系检验的研究结果表明标准普尔500指数收益引起美国房地产投资信托基金收益的变化，韩国房地产投资信托基金收益和 KOSPI收益之间具有双向或相互因果关系的存在。值得注意的是，KOSPI收益引起中国香港房地产投资信托基金收益的变化。KOSPI收益引起标准普尔500指数收益的变化。中国香港恒生指数收益引起美国房地产投资信托基金收益的变化。而所有其他各项之间不存在格兰杰因果关系。 　　此外，VECM模型展示了房地产投资信托基金和普通股票市场之间是否存在长期或短期均衡关系。VECM的结果显示，普尔500指数收益和中国香港房地产投资信托基金收益与美国房地产投资信托基金收益之间存在长期均衡关系。这意味着普尔500指数收益和中国香港房地产投资信托基金收益对美国房地产投资信托基金收益有影响。KOSPI、韩国房地产投资信托基金收益和恒生指数收益与美国房地产投资信托基金收益之间存在短期均衡关系。还有 KOSPI收益、标准普尔500指数收益和中国香港房地产投资信托基金收益与韩国房地产投资信托基金收益之间存在短期均衡关系。美国房地产投资信托基金收益和恒生指数收益与韩国房地产投资信托基金收益之间存在长期均衡关系。这意味着美国房地产投资信托基金收益和恒生指数收益对韩国房地产投资信托基金收益有影响。而且韩国房地产投资信托基金收益和美国房地产投资信托基金收益与中国香港房地产投资信托基金收益之间存在长期均衡关系。这意味着韩国房地产投资信托基金收益和美国房地产投资信托基金收益对中国香港房地产投资信托基金收益有影响。标准普尔500指数收益和中国香港恒生指数收益与中国香港房地产投资信托基金收益之间存在短期均衡关系。但是，KOSPI收益与中国香港房地产投资信托基金收益之间不存在短期均衡关系。 　　自推行以来，中国房地产投资信托基金仍处于发展阶段。当前中国房地产业迫切需要金融创新来为其发展输送血液，而房地产投资信托基金作为一种新兴的房地产融资投资方式引起了业内人士的广泛关注。对美国和中国香港等发达房地产投资信托基金市场的实证研究有助于实现中国房地产投资信托基金的结构化使用和监管。为了使基金结构更加合理，不仅要研究发达房地产投资信托基金市场，还要探索韩国等新兴房地产投资信托基金市场。从三个市场的经验来看，发展房地产投资信托基金需要进行前瞻性制度设计。房地产投资信托基金制度主要包括投资范围、主动交易能力、所有权结构以及借贷的限制四个方面可以借鉴国外或地区、海外经验，结合中国实际形成适合中国国情的房地产投资信托基金制度是中国房地产投资信托基金发展成败的关键。 　　可以借鉴世界各国或地区的房地产投资信托基金的发展经验，将有助于建立中国的国内房地产投资信托基金体系和促进中国房地产投资信托基金海外上市前景，同时也给投资者创造了新的投资机会。本文帮助读者进一步理解房地产投资信托基金的特点和房地产投资信托基金收益相对于股市收益的表现，而且还分析了房地产投资信托基金收益和股票收益之间的联系。