时隔三个月,大摩再次推出《中国金融出清路径II》的重磅研报,并且指出,这一轮金融出清过程比预期更广泛且更迅速,同时最近几个月平稳的市场利率和宏观趋势也表明了此轮出清比预期更加平缓,并且认为相比于三个月前金融出清进程到达1/3,目前已接近一半。尤其是在资本市场去杠杆,减少流动性错配,信贷增速合理化以及规范国内外收购等几个方面取得了显著进展。

具体来看,债券市场的去杠杆已经完成了90%,金融体系的透明度也已经得到显著提升。信贷增速更趋理性,总体信贷增速已经从峰值18%减少至14%,银行资产增速也从最高16%降低至11%,并且大部分减速发生在中小型银行。

未来短期内,总的信贷增速和银行资产增速将分别从现在的14%和11%水平温和反弹,但到11月十九大召开后仍将有所回落。也就是说,直到11月十九大召开之前,政策制定者将力图保持稳定的流动性环境。

总的来看,大摩认为今年银行资产增速将在12%左右,总信贷增速仍将保持合理的13%水平。信贷增速的减少大部分来自于低质量的地方政府融资平台和房地产开发商的信贷,以及少部分工业企业。同时,未来3-4季度信贷价格仍将在债券和银行间利率上升的助推下缓慢回升,大摩分析认为这一轮出清后平均利率水平将上升60-70bps。

此外,大摩表示,2017年11月和2018年3月将成为两个重要的时间窗口观测点。而大摩进一步指出未来3个月可能面临监管的领域包括:

进一步提升非标信贷的透明度:大摩预计仅有20-30%的非标资产完全合规,因此监管者将采取更加温和的出清措施并允许银行在一年甚至更长时间内完成这一出清过程,以降低系统流动性压力。

金融科技和部分非银机构可能将面临更严厉监管

对于金融机构和相关责任人的处罚还将继续

此外,大摩预计,如果整体经济趋势保持稳定的话,到今年年底至2018年,银行资产收益率将可能温和抬升,并且也将开始有利于资产优质银行净息差NIM的改善。

对于中国的银行业来说,大摩认为金融体系的出清将导致利率抬升,从而降低资产泡沫风险,支撑国内优质银行的净息差NIM的扩张。此外,大摩表示,工行、建行、中行、农行、招行、邮储银行和重庆农商行将继续收益于国内上升的利率环境影响,同时最近收益曲线的上升和新出清政策出台的放缓也将促使部分中型银行(如中信银行)在三季度实现反弹。